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《經濟觀察報》訪談:企業融資的創新精神




[注]本文為作者為《經濟觀察報》的“企業家與創新精神”專欄所作的文章。

作者:林永青 記者:張夢穎


http://www.eobserver.com.cn/ReadNews.asp?NewsID=10918


    應中國—英國商會之邀,為此次由中國—英國商會主辦的“企業家與創新精神”的有獎競賽寫一篇文章。因我主要是從事投資、融資類的業務,所以想就企業融資需要如何創新的問題作一個探討。

    融資有很多方式,可從銀行貸款、可上市融資、也可從個人或機構投資者處進行私募。對中國的中小企業而言,銀行貸款、或者上市融資,在目前的市場條件下基本是不可能的,所以,本文將主要討論中國的中小企業的私募融資問題。

    討論私募融資所需的創新之前,先看一看私募融資的一些特點,以及在中國目前存在的各種現實障礙:

    首先,私募基金成本很高。一方面,在各種金融資本中,證券、債券的投資占大約65-75%,房地產的投資大約占15-25%,私募基金被視為“其他次要的資金來源渠道”中的很小部分,大約占不到5%的比例。因供求關系,導致了成本較高;另一方面,私募基金的投資,是一種高知識人才密集型的業務,這也導致了其經營成本的提升。

    其次,私募基金的風險較高。私募基金多投資于新創企業、或處于成長期中需要快速擴張的企業。這些企業由于所處階段的特點,通常較難獲得穩定、或(與投資)平衡的收入,這種情形的企業有很大風險;因此,不易于從銀行貸款等途徑獲得融資,而如果規模不足于達到上市的要求,私募融資成了唯一的融資渠道。渠道的單一性,也進一步加大了投資風險。所以,也常把私募融資稱作“風險投資”。

    第三,私募基金可供選擇的項目非常少。私募資本的市場,較其它資本市場小,又有相當高的風險,所以,作為基金管理者,在投資項目時就非常小心。一個基金,如果多出幾次錯誤就要關閉。一個謹慎的作法是,基金只選擇行業中排名靠前的幾家企業去投資。這樣,可投資的企業數量大大減小,基金之間的競爭也大大提高。

    第四,一個中國企業特有的問題,即企業治理結構非常原始。這是一個很多企業經營者都很熟悉,但被忽略的問題。很多人認為:我們產品好、也很賺錢,為什么投資人就是不投錢呢?原因在于企業沒有基本的治理結構:沒有經審計的財務報表,公司管理層的決策完全封閉,沒有統一的決策程序和議事規則,股東會、董事會、經理層之間界限不清等等。在此情形下,作為一個外部的投資者,首先看到的是信息不對稱,然后疑惑,然后只能對企業敬而遠之。(企業家大都認為靈活性是企業經營重要的因素,這一點我同意,但“靈活性”和“不規范”之間的尺度很難把握。當企業需要外部投資時,外部投資人更容易“看到”的是“不規范”而非“靈活性”。投與不投的話語權必競是在外部投資人手里的。)


    治理結構的問題很常見,也很重要,我想多說幾句。再舉一例:不少企業喜歡向投資人夸耀自己同當地政府關系如何如何好,能獲得一些特殊的優勢等等。這是極端錯誤的。內部操盤人當然清楚企業的優劣勢所在,而外部投資人對企業情況基本一無所知。投資人通常對于投資安全的負面擔憂遠大于對投資收益的正面預期。一些無法透明化的因素(比如:和某個政府官員的私人關系等)是外部人所極度不愿意看到的,因為投資人無法對這些因素進行估價和監控。可能有大的利益,卻更可能有大的風險。

    第五,很多經營者不愿為融資付出成本。在有意融資時,往往只是隨便問幾個身邊的朋友,然后隨便找幾個投資人聊一聊,其結果只能是不了了之。融資是企業很重要的一項經營活動,企業可以為銷售、市場拓展等經營活動付出大量成本(投資),卻不愿為融資付出相應成本,這是很奇怪的。有人認為付錢請了專業融資服務公司,卻沒有結果(指成功融到資金),豈不虧了?答案是:的確虧了。但換一個角度思考,企業是否可能付了廣告費,而產品銷量卻沒有增長呢?太有可能了!所以企業需要學習如何有效地實施廣告策略。同樣,有效的融資策略也是需要學習的!學習如何對企業的未來進行規劃、學習如何和投資人打交道、學習資本市場的規律。這需要投入一些前期成本。

    第六,還有很多因素制約著中國企業獲得國外的私募資金,比如:雙重稅收,人民幣不能自由流通,退出機制缺乏等。(我不是經濟學家,不對現行金融監管制度作任何評價,只是指出一些現實。我并不建議需要馬上調整某些監管措施,因為解決了某些問題,可能會出現另外一些更大的問題。這是一項系統性工作,還是留給經濟學家吧。)很難說中國現行的金融監管體制在這個問題是對是錯,只是我們要明白地認識這些現實,并采取相應的應對措施。

    綜上所述,中小企業在私募融資方面是有著很大的困難的,這就需要創新精神。

    “創新”一詞被引入經濟學領域,應歸功于著名經濟學家 J.A. 熊彼特。他在《經濟發展理論》一書中提出了創新的5種情況:1)引進新產品;2)引用新技術和生產方法;3)開辟新市場;4)原材料的新供應來源;5)實現企業的新組織;著名管理學家湯姆.彼得斯是《追求卓越》、《亂中求勝》等一系列巨著的作者。他關于企業變革的深邃洞察力和獨特見解曾被許多傳統學者視為企業管理的“噩夢”,但也正是其“金玉良言”讓許多企業煥發出驚人的活力和競爭力。面對著撲朔迷離的競爭新環境,他在《管理的革命》中走得更遠:“企業現在只有兩條路--創新或者滅亡!”

    創新是一種對新思想、變化、風險乃至失敗都抱著容忍、歡迎和積極態度的企業行為,并且這種積極的行為方式必須滲透于整個企業之中。讓我們回到企業的融資實踐。

    首先,是改變觀念,將企業的融資行為真正當作一項經營活動。有投資才有回報。市場沒有義務保證每一家企業都能夠存活。所以,真正能夠生存發展的企業往往是與眾不同的。在融資問題上,大部分企業所沒有做到的,希望成功的企業就應當做到。這說起來簡單,但實踐卻很難。還有一點要提醒各位企業經營者,不要提各自企業的具體困難作為理由,那些理由的確是真實存在的,但是如果克服不了,企業就無法成功融資。市場是很無情的。

    其次,應當多向一些專業性公司尋求支持,不要過于相信自己的判斷。術業有專攻,這是條真理。很多的企業家在創業經營中,往往對企業、以及自身的能力估計過高。其實可以換個角度思考一下,如果企業的真的在各方面綜合能力非常強,那么企業應當要比今天的規模更大、更成功。不是嗎?企業家最大的能力是對于各種資源的整合能力,而不要過于自信自己在每個專業領域的技術性能力。有一句大白話:“戰勝自己比戰勝對手更困難”,這也是一種創新精神。

    第三,中國現有的政策層面、行業層面,都有著很多作為個體的企業所無法改變的現實障礙,但是企業還是要持續融資,怎么辦?還是創新!舉一些例子:如果單個的投資人不容易下決心投資,是否可以將股權分散?多找幾個投資人共同投資;如果外資對于未來的資本退出有顧慮,是否可以合資成立一家海外機構?;如果企業上市融資需要的時間太長,是否可以考慮反向買殼?;等等。當然,任何一種制度性的安排,都會出現新的問題:股權分散以后股東之間不好協調;設立海外機構將增長很多企業透明化的成本;反向買殼將增加短期現金流的負擔;等等。但這正是企業經營所必須面對的現實。在創新中成長,在破壞中創造。

    第四,有關投資和融資的討論,許多媒體都有不少好的意見。比如“價值中國博客網”(網址:www.gptdph.tw ),作為國內第一個金融和投資類的專業博客網站,聚集了大量專業人士和此領域的專家學者,可以作為融資企業的一個參考, 也可以作為業界溝通的一種新形式:個人出版+深入交流。在這里,我們也看到了一種創新。










 
   

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